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[增持评级]建筑工程行业周报:PPP未来更健康持续 格局更优化

发布时间:2017-11-07 14:38:43 点击量:

投资要点:
一周随笔:从长期角度看,PPP 市场空间持续扩大,竞争格局优化,行业规范更加利于持续健康发展。1)“10%红线”仅是“一般公共预算中安排的支出责任”,并不包括其他基金预算或以土地、无形资产等投入部分。这意味着即使部分已在库的PPP 项目被剔除,那么对PPP 市场总量也不会产生负面影响。2016年地方政府一般服务公共预算支出1.25 万亿元,但地方政府政府性基金收入高达4.25 万亿元。未来随着地方政府对存量资产或者资源的盘活,PPP 市场空间有望持续扩大。2)竞争格局持续优化,运营能力较强的企业份额有望提升。 “政府付费类PPP”是政策主要关注方向之一,2017 年8 月底财政部PPP 项目库总投资额17.6 万亿元,其中政府付费类占27%。提高公共产品供给效率是PPP模式的重要作用,因此我们看到政府越来越注重PPP 项目后期运营,我们认为未来政府付费类PPP 项目占比将降低,而使用者付费或者可行性缺口补助类项目占比将提高,未来具备多专业综合能力、运营能力突出的企业的市场份额有望提升。3)PPP 行业规范类政策频频出台,其根本在于规范行业发展,防范地政府债务风险和企业的财务风险,利于行业发展更加健康,也更加持续。市场对园林板块担心,主要来自于社会公益类项目是园林企业PPP 项目的主要类型,社会公益类项目的主要回报机制是政府付费,或者可行性缺口补助。我们认为市场的担心也有些过度:1)社会公益类项目投资是必要的,无论是通过PPP方式,还是政府预算内支出方式。2)PPP 规范的主要目的在于避免部分项目操作不规范导致的地方政府债务风险和企业的财务风险,并非制约政府付费类PPP 发展。3)生态环保领域的拓展是目前园林企业的主要转型方向,这一方面利于增强企业的运营能力,另一方面也给企业打开了更大的发展空间。

行情回顾总结。本周(2017.10.30-2017.11.3)建筑工程指数下跌2.22%,逊于上证综指1.32%的跌幅;年初至今建筑指数累计涨幅为1.90%,逊于同期上证指数8.64%的涨幅,在29 个行业中位居14/29。分板块看,本周石油工程板块表现相对较好,单周涨幅为1.72%,其次是工程咨询板块,单周涨幅为0.49%,再次是房建板块,单周涨幅为0.02%;涨跌幅末三位的是园林、国际工程和化学工程板块,期间涨幅分别为-8.81%、-6.97%、-6.34%;专业工程板块期间涨幅为-0.76%,基建板块期间涨幅为-0.39%,装饰板块期间涨幅为-2.17%,钢结构板块期间涨幅为-5.08%。

投资策略:租赁时代是家装行业发展的历史性机遇,继续关注家装龙头股;市场对PPP 担心过度,龙头股长期受益逻辑不变,除此之外关注景气度超预期的路桥板块和长期受益集中度提升的大建筑央企,建议重点关注铁汉生态、金螳螂、东易日盛、苏交科、江山化工、山东路桥、中国建筑、葛洲坝。

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